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作者 | 中信建投期货研究发展部 田亚雄
(资料图片)
研究助理 刘昊
本报告完成时间 | 2023年5月17日
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前 言：
鱼粉是复合饲料中优质的蛋白饲料原料之一，粗蛋白含量可达55%以上。从2020年鱼粉的消费结构来看，下游需求主要是水产饲料，其次是猪饲料，消费分别占比约为59%和31%。
随着我国水产养殖业的快速发展，饲料需求旺盛，是全球鱼粉消费大国。我国每年鱼粉需求量在200万吨左右，而我国每年鱼粉产量约40万吨。因此，供需缺口使得对鱼粉进口具有较强的依赖性，约150万吨/年，成为鱼粉贸易中最大的进口国。然而，由于国内水产饲料企业缺乏鱼粉采购定价权以及向下游高壁垒高盈利水产养殖环节的整合能力，利润空间有限。因此，鱼粉的供应和定价完全取决于国外。
秘鲁和智利渔场的产量占全球总量的30%以上，是我国鱼粉的最大进口来源国。2021年我国饲料用鱼粉从秘鲁进口金额达7.2442亿美元，占前10进口来源国家总体金额的55.8%。秘鲁鱼粉最主要的原料是秘鲁鳀，秘鲁鳀对生活环境敏性感极高，环境的变化将极大影响秘鲁鳀的产量进而影响鱼粉供给。
5月11日，美国国家气象预测中心（Climate Prediction Center，以下简称CPC）发布5月ENSO展望报告，将El Niño在5-7月发生的概率上调至80%以上（前值约62%），三季度之后发生概率均超过90%。在厄尔尼诺条件下，秘鲁海岸逐渐从北向南推翻洪堡海流，打断了各层之间水流交，迫使冷水流被推到更深的层次，秘鲁中部海域的水温升高，秘鲁鳀的栖息地、温度、生产力、养分、盐度改变，种内和种间竞争加剧。上述因素都将对秘鲁鳀的数量产生显著影响，因此，在夏季厄尔尼诺信号愈发强烈的当下，市场也对此给予了较高的关注度。
资料来源：CPC
一、鱼粉简介
鱼粉是以一种或多种全鱼为原料，经过蒸煮、压榨、干燥、粉碎、加工之后的粉状物。含有丰富的钙、磷、维生素及微量元素，有些成分是植物性饲料原料的数倍甚至千倍，粗蛋白含量可达55%以上，是配合饲料中优质的蛋白饲料原料。
根据不同的标准，鱼粉可以分为不同种类。根据来源分为进口鱼粉和国产鱼粉。根据产地不同分为秘鲁鱼粉、智利鱼粉、美国鱼粉、越南鱼粉等；以工艺过程中不同的烘干方式分为直火鱼粉、热空气鱼粉、蒸汽鱼粉三大类，不过随着环保要求，秘鲁国家这几年基本上没有直火烘干的鱼粉；以鱼粉的原料来源分为白鱼粉和红鱼粉。
世界鱼粉以北大西洋渔场(北海渔场)和北大冰洋(纽芬兰渔场)为主，其次是秘鲁和智利渔场，占总量的30%以上。全世界的鱼粉生产国主要有秘鲁、智利、日本、丹麦、美国、俄罗斯、挪威等，其中秘鲁、智利、美国、泰国、中国五大国的鱼粉占世界总产量的的65%，而秘鲁与智利占到总产量的30%以上。
二、鱼粉的重要来源：秘鲁鳀
秘鲁沿岸处在东南信风带内，东南信风从南美大陆吹向太平洋，使沿岸表层海水离岸而去，底层海水便上升补充而形成上升补偿流，该补偿流便把海底营养盐类带至表层，表层海水在风力作用下向北流，而原海域流走的海水则由深层的海水来补充，深层海水上翻，带来了海底丰富的营养盐类，浮游生物大量繁殖，为鱼虾提供充足的饵料，形成大渔场。
秘鲁鳀（Engraulis ringens）是一种小型中上层鱼类，是秘鲁渔场的主产鱼类。98%的食物来自硅藻等浮游植物，饮食完全依赖该地区水域的高浓度浮游生物。秘鲁鳀生命周期短，生长和死亡极容易受到上升流强弱、涡的形成和饵料生物的丰度等环境气候变化的影响。秘鲁鯷适宜生长在环境温度为15 ºC - 21 ºC、盐度为34.5 ppm - 35.1 ppm、含氧量客观、冷水流量恒定的水域中。
秘鲁鳀在秘鲁北部-中部地带分布密度大，南部-秘鲁/智利北部地带分布密度较小。分布随上升流强度的变化而改变。在正常的春夏季节，风流减弱，上升气流减缓，冷水区缩小，鳀鱼栖息在离岸54公里内的水域。在冬季，风流更强，由于强烈的上升过程，冷水区变得更宽，在离海岸180公里的地方可以发现鳀鱼的滩涂。
秘鲁鳀在整个沿海地区全年繁殖，每年的7-9月是繁殖高峰期。捕捞季为每年4-8月和11月-翌年1月。种间竞争来自消耗同类食物的物种，主要是小型和中上层鱼类；种内竞争主要是鯷鱼幼虫被相同的鱼类吃掉。
三、厄尔尼诺对秘鲁鳀的影响
厄尔尼诺条件下，强大的信风在西太平洋减弱，甚至扭转方向向东流动，并在秘鲁海岸逐渐从北向南推翻洪堡海流，各层之间的水流交换被打断，迫使营养丰富、产量高的冷水流被推到更深的层次，秘鲁中部海域的水温可以高达28ºC（正常温度范围是15ºC - 23ºC），改变了秘鲁鳀的栖息地、温度、生产力、养分、盐度，增加了种内和种间竞争，对秘鲁鳀的产量产生较大影响。
资料来源：NOAA
厄尔尼诺发生时，会出现一些热带纬度的气候特征，如较大的云层和随后的降雨，暖流侵入表层水域，导致海水盐度降低，影响秘鲁鳀丰度和分布。无益的暖流侵入表层水域，使得秘鲁远离表层水域，进入更深的层次，但这些层次往往浮游生物的浓度较低，饵料生物桡足类动物资源量的减少，食物来源受到威胁。
秘鲁鳀的栖息地存在着强劲但温和的秘鲁上升流，这正好符合秘鲁鳀的生活环境特征。厄尔尼诺发生时，过高的上升流会使得小型浮游动植物游随着对流传送至上升流和外海暖水交界的离岸锋区。但是，秘鲁鳀作为生活在近岸的鱼类，近岸水域才是其适宜的栖息地。此外，上升流流速高代表高风速，海表面风速过高会造成海水的湍流混合加大、水柱混合加深以及海水浑浊度增加(光的限制)，使得海水表层区域虽然有很多营养盐，但是浮游植物不能够较好的利用，进一步降低了生态系统的生产力，导致浮游植物急剧减少和缺乏，破坏了秘鲁鳀以及其他生物的食物网。同样以浮游生物为食的中上层物种争夺已经枯竭的浮游生物，对秘鲁鳀生存环境造成严重压力，导致种内和种间竞争加强，个体生长速度减慢。
在厄尔尼诺下，较温暖的水域使得更多掠食性海洋物种侵占该生态系统，秘鲁鳀的天敌如竹筴鱼得益于暖水的扩张，生存空间与秘鲁鳀的栖息地存在重叠，因此能够对其进行大量捕食，意味着秘鲁鳀的死亡率提高。此外，在厄尔尼诺发生时，暖池向东太平洋偏移，当偏移程度足够东时，水温升高区域主要在东部太平洋，秘鲁渔场北部的东太平洋赤道暖水增多，开始向南部扩张至秘鲁沿岸。温度会影响细胞的生长、死亡、生长繁殖率等，而厄尔尼诺的发生使南美海域表层海水变温暖，秘鲁鳀生殖活动推迟，生育率下降，影响秘鲁鳀产卵过程的强度和持续时间。长远来看，海水升温使得秘鲁鳀适宜生存温度区域减少，被迫迁移到更适合的环境中，导致生活空间狭窄。这些环境不能与它们的自然栖息地相匹配，进一步提高了死亡率。
秘鲁鱼粉主要以秘鲁鳀为原料，因此，厄尔尼诺对秘鲁鳀的影响实质上也将传导至对秘鲁鱼粉产量的影响。从上述可知，厄尔尼诺的发生可能会导致秘鲁鳀的存量、增量降低，鱼获量减少，进而导致鱼粉产量减少，引起全球鱼粉价格波动。随着夏季的到来，各气象机构对厄尔尼诺发生的可能性以及强度的预测准确度也将更高，届时我们也能更进一步地去评估厄尔尼诺事件对未来鱼粉产量以及价格的潜在影响。
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期货交易咨询从业信息：Z0012209
研究助理：刘昊
期货从业信息：F03103250
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